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首先 ，庫存是矛盾核心
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春節(jié)后庫存大超預期 和本輪庫存上升前市場普遍預期不一致的是 |
庫存大增的原因析 1、貿(mào)易商冬儲意愿強 過去兩年鋼材價格的上漲使得貿(mào)易商形成了思維慣性 ，特別是去年11月出現(xiàn)了單月上漲1000的行情 ，使得貿(mào)易商對春節(jié)后的市場期待較高?div id="jpandex" class="focus-wrap mb20 cf">？傮w來看 ，本次冬儲貿(mào)易商主動囤貨的成分更大。
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我們可以根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的2017年11月至2018年2月的生鐵和粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)相比10月份環(huán)比下降的數(shù)據(jù)對限產(chǎn)的實際效果進行推算
3、需求啟動較慢
今年年初市場預期較高 |
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其次 |
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地產(chǎn)下行的沖擊將顯現(xiàn) 盡管目前市場的一致預期是認為在目前房地產(chǎn)低庫存的背景下，2018年的地產(chǎn)投資將不會有顯著下降 ，甚至有超預期上升的風險 ，但是，從影響鋼材需求最為直接的房地產(chǎn)新開工面積來看 ，鋼材需求不可能不受到?jīng)_擊 。我們同樣和09年周期對比，可以發(fā)現(xiàn)兩輪周期房地產(chǎn)新開工(住宅)見頂?shù)臅r間周期非常一致：在09年周期中 ，房地產(chǎn)新開工于2010年5月見頂 ，9個月后即2011年2月鋼材價格見頂;在2015年12月開始的本輪周期中，房地產(chǎn)新開工于2017年3月份見頂 ，9個月后即2017年12月鋼材價格見頂(見頂) 。
房地產(chǎn)新開工大幅回落后，鋼材需求受到的沖擊將逐步顯現(xiàn) ，至少在今年地產(chǎn)用鋼需求難以對鋼材總需求做出正面的貢獻 。
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| 再次，貨幣財政雙緊縮 | |
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財政赤字下降 基建投資將減速 根據(jù)政府工作報告 ，今年擬安排財政赤字2.38萬億元 ，赤字率從去年預算的3%降至2.6%，下降0.4個百分點 。今年下調赤字率為最近六年來首次 ，和上一輪周期尾聲的2011年類似，當年也是將赤字率從3%下調至2% 。
赤字率降低釋放出進一步防控經(jīng)濟風險信號 ，財政支出增速或下降 ，將拖累基建投資增速。
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金融去杠桿 流動性收緊 政策主基調是金融去杠桿 ，去年下半年以來社融總額和人民幣貸款增速均持續(xù)回落 。流動性緊縮導致資金利率大幅上升，對實體經(jīng)濟的抑制作用開始顯現(xiàn) ，特別是今年鋼貿(mào)托盤資金面臨很大風險 。
和上一輪周期類似的是，M1同比增速從底部到周期頂部的時間也比較一致 。從M1和鋼價的關系來看 ，一般鋼價滯后于M1增速8-11個月。2009年周期 ，鋼價于M1見頂后13個月后見頂;2015年12月以來的本輪鋼價上漲周期 ，鋼價于M1見頂后17個月即2017年12月見頂，從流動性和鋼價的關系來看 ，流動性緊縮對于鋼價的抑制作用將持續(xù) 。
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| 然后，美聯(lián)儲加息+貿(mào)易戰(zhàn)開始 | |
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加息靴子落地 美國加息 ，中國跟上變相加息，主因就是要維系中美利差。而對中國來說 ，無論是從實際利率還是從各種利率水準來看，目前仍然處于較低的水平(央行的官員也多次強調這個事) 。
貿(mào)易戰(zhàn)表面危機 實際更危機 貿(mào)易戰(zhàn)升溫對于整體金融市場構成利空 ，而貿(mào)易戰(zhàn)將導致商品和服務價格廣泛的上漲，同時打壓全球總需求 ，這不僅會帶來通脹 ，還會導致滯脹，企業(yè)的估值和現(xiàn)金流都將面臨壓力 。
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