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大口徑塑料埋地排水管龍頭

，城市內(nèi)澇問(wèn)題的解決者
　　公司主營(yíng)大口徑HDPE纏繞增強(qiáng)管

，屬于塑料埋地排水管行業(yè)

。該綠色環(huán)保產(chǎn)品具有較高的技術(shù)壁壘，是未來(lái)替代混凝土和球墨鑄鐵排水管的主流品種

。
　　公司產(chǎn)品應(yīng)用于市政工程

、道路配套排水工程、石油化工

、核電火電

、交通樞紐等眾多領(lǐng)域

，這些領(lǐng)域需求快速增長(zhǎng)是公司高成長(zhǎng)的保證

。當(dāng)前北京、武漢等地由于暴雨后城市內(nèi)澇嚴(yán)重

，城市管網(wǎng)亟待升級(jí)改建，公司產(chǎn)品是解決該問(wèn)題的最佳選擇

。公司產(chǎn)品定位高端

、技術(shù)及市場(chǎng)進(jìn)入壁壘和銷(xiāo)售模式共同造就了產(chǎn)品的高毛利率

，產(chǎn)品綜合毛利率50%、平均凈利率27%以上

。
　　投資邏輯:大市場(chǎng)

、小企業(yè)、高壁壘
　　大市場(chǎng):HDPE為未來(lái)大口徑塑料埋地排水管主流品種

，市場(chǎng)容量高達(dá)132億元-240億元;小企業(yè):公司產(chǎn)品目前市場(chǎng)占有率還不到1%;高壁壘:掌握大口徑

、超大口徑的生產(chǎn)技術(shù)及在重要行業(yè)的業(yè)績(jī)工程形成了較高的技術(shù)壁壘

，專(zhuān)家型銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)“一對(duì)一

、面對(duì)面”的直銷(xiāo)模式筑起的市場(chǎng)進(jìn)入壁壘。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值評(píng)級(jí)
　　根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)和發(fā)展情況

，我們進(jìn)行了盈利預(yù)測(cè)

，按總股本9200萬(wàn)股計(jì)算

，公司2011

、2012和2013年EPS分別為1.03元/股

、 1.83元/股和2.21元/股，分別同比增長(zhǎng)67.37%

、77.32%

、20.85%

。我們認(rèn)為公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯

，產(chǎn)品市場(chǎng)容量巨大，未來(lái)3年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)50%。參考可比上市公司估值

，若給予2012年25倍估值

，一年內(nèi)目標(biāo)價(jià)為45元

。給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

。

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納川股份推廣鑄鐵排水管解決城市內(nèi)澇

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