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            當(dāng)前位置： 

             

            > 行業(yè)動態(tài)

        
      
		

        
      

            
      供強(qiáng)需弱
      ，6月鋼材市場將有何機(jī)會
      

            
      

                
      
				來源：  點(diǎn)擊：62319次
                
      

                2018-06-06

                
      

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		　1、6月份之后
      ，市場預(yù)計美聯(lián)儲將啟動年內(nèi)第二次加息，國內(nèi)銀行也將面臨半年度考核
      ，因此
      ，若無其他調(diào)控政策出臺，資金緊張問題將成為后期影響鋼材需求的一個利空因素
      。
	
      
	
      
		　　2
      、目前環(huán)保限產(chǎn)對于市場的刺激作用逐漸減弱，且在影響供給的同時對需求同樣產(chǎn)生影響
      ，因此
      ，環(huán)保限產(chǎn)政策更多的是對價格短期產(chǎn)生擾動，故對于此輪環(huán)保限產(chǎn)也不宜報過高期望
      。
	
      
	
      
		　　3
      、鋼材需求端的微觀層面的表現(xiàn)好于宏觀，主要是由于采暖季停工壓縮下游工期
      ，導(dǎo)致下游4-5月集中趕工期所致
      。不過，隨著華東地區(qū)雨季的到來
        ，微觀需求也呈現(xiàn)下滑跡象
	
      
	
      
		　　4、在供需邊際走弱疊加資金面偏緊雙重因素的影響下
        ，6月份鋼材市場壓力料將逐漸增大
        ，操作策略上建議仍以逢高沽空為主，但需關(guān)注環(huán)保政策的擾動以及高基差的影響
        。
	
      
	
      
		　　詳 細(xì) 內(nèi) 容
	
      
	
      
		　　5月份
        ，國內(nèi)鋼材市場總體呈現(xiàn)沖高回落走勢。上半月在鋼材消費(fèi)維持高位以及各地環(huán)保限產(chǎn)力度加大雙重因素的影響下
        ，鋼材價格延續(xù)4月以來的漲勢。進(jìn)入下半月之后
        ，隨著雨季的到來鋼材需求整體走弱
        ，而鋼廠在高利潤的刺激下生產(chǎn)積極性依然較高。特別是中美貿(mào)易戰(zhàn)暫停之后
        ，市場原本預(yù)計的對沖政策難以實施
        ，地產(chǎn)基建中期預(yù)期悲觀，鋼材價格呈現(xiàn)震蕩回落態(tài)勢
        。
	
      
	
      
		　　對于6月份我們認(rèn)為將呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱的格局
        ，疊加半年末市場資金緊張格局
        ，預(yù)計黑色系價格仍將呈現(xiàn)弱勢下跌態(tài)勢
        ，但不同品種走勢可能呈現(xiàn)分化。
	
      
	
      
		　　資金面偏緊格局短期難有明顯緩解
	
      
	
      
		　　4月中旬
      ，央行置換降準(zhǔn)并未改變市場資金總體偏緊格局
      。一方面
      ，5月中旬之后
      ，市場利率總體呈現(xiàn)回升態(tài)勢。上海銀行間同業(yè)拆借利率的各期限利率均有不同程度回升;10年期和1年期國債收益率的差值較5月中旬收窄30個基點(diǎn)
      。另一方面
      ，截止到4月份
      ，M1-M2的差值已經(jīng)連續(xù)三個月位于0軸下方，從以往經(jīng)驗來看
      ，這可能預(yù)示著工業(yè)品價格下跌趨勢已經(jīng)形成
      。同時，近期各地頻繁出現(xiàn)的信用債違約事件也是資金面偏緊的一個很好佐證
      。
	
      
	
      
		　　另外
      ，根據(jù)我們的調(diào)研了解
      ，確實有部分鋼材下游企業(yè)存在項目回款周期長
      ，新建項目啟動緩慢現(xiàn)象，且開始由東北
      、西北向江浙地區(qū)蔓延的態(tài)勢
      。6月份之后，市場預(yù)計美聯(lián)儲將啟動年內(nèi)第二次加息
      ，國內(nèi)銀行也將面臨半年度考核
      ，因此
      ，若無其他調(diào)控政策出臺
      ，資金緊張問題將成為后期影響鋼材需求的一個利空因素。
	
      
	
      
		　　環(huán)保效應(yīng)邊際遞減
      ，高利潤刺激供應(yīng)繼續(xù)增加
	
      
	
      
		　　5月份以來
        ，環(huán)保限產(chǎn)再度呈現(xiàn)階段性收緊態(tài)勢，江蘇
        、河北
        、山東以及兩廣相繼出臺環(huán)保限產(chǎn)政策，同時
        ，多地采取措施，防止地條鋼死灰復(fù)燃
        。
	
      
	
      
		　　不過
        ，目前環(huán)保限產(chǎn)對于市場的刺激作用逐漸減弱，且在影響供給的同時對需求同樣產(chǎn)生影響
        ，因此
        ，環(huán)保限產(chǎn)政策更多的是對價格短期產(chǎn)生擾動，故對于此輪環(huán)保限產(chǎn)也不宜報過高期望
        。
	
      
	
      
		　　從供給端數(shù)據(jù)來看
        ，環(huán)保限產(chǎn)對實際的供應(yīng)影響有限，4月份國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)到255.67萬噸
        ，環(huán)比3月增加17萬噸;5月上旬全國重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量194.33萬噸
        ，旬環(huán)比增加3.32萬噸，且兩者均創(chuàng)出了歷史新高
      。導(dǎo)致這一現(xiàn)象的主要原因一方面是因為鋼廠利潤持續(xù)高企
      ，長流程鋼廠的利潤目前仍維持在1000元/噸附近，在此利潤水平下
      ，鋼廠高爐開工會維持在高位
      ，且仍有上升可能。另一方面
      ，環(huán)保限產(chǎn)政策一般是限制高爐端的生產(chǎn)
      ，故鋼廠可以通過在增加高品位礦石用量以及轉(zhuǎn)爐端添加廢鋼的方式增加產(chǎn)量，根據(jù)我們的了解
      ，目前部分民營鋼企廢鋼添加比例已經(jīng)達(dá)到35%
      。而今年1-4月份粗鋼產(chǎn)量同比增長5%的同時，生鐵產(chǎn)量同比增速下降2%
      ，也從另一側(cè)面印證了這一結(jié)論。另外
      ，受4-5月上旬鋼材價格反彈影響
      ，電爐鋼利潤由盈虧平衡重回400元/噸附近，一定程度上刺激了電爐鋼的生產(chǎn)積極性
      ，上周全國53家獨(dú)立電弧爐廠開工率為74.75%
      ，較前一周回升1.2個百分點(diǎn)。
	
      
	
      
		　　因此
      ，6月份市場供應(yīng)仍將繼續(xù)增加
      ，但環(huán)保限產(chǎn)因素可能對沖部分產(chǎn)量的增長。分品種來看
      ，考慮目前板材價格相對強(qiáng)勢
      ，板材的生產(chǎn)利潤已經(jīng)高于建材，導(dǎo)致鋼廠板材生產(chǎn)偏好已經(jīng)逐漸提高
      ，故6月份板材產(chǎn)量的增幅可能有所提高。
	
      
	
      
		　　季節(jié)性需求淡季來臨
      ，需求大概率走弱
	
      
	
      
		　　對于鋼材需求我們從宏觀和微觀兩個方面來看：宏觀層面
      ，今年1-4月份，國內(nèi)房地產(chǎn)投資同比增長10.3%
      ，增速較一季度回落0.1個百分點(diǎn)
      ，好于預(yù)期
      。但從分項數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)投資的超預(yù)期增長很大程度是由于去年下半年過高的土地購置費(fèi)用延后計入所致
      ，剔除土地購置費(fèi)用后前4個月房地產(chǎn)投資增速為-1.57%
      ，而剩余的部分(建筑工程
      、安裝工程、設(shè)備及工具購置)更能夠真實的反應(yīng)出地產(chǎn)行業(yè)對鋼材的需求狀況;且1-4月份商品房銷售
      、土地購置及新開工面積增速均不同程度走弱
      ，故后期房地產(chǎn)投資增長的持續(xù)性存疑。1-4月份
      ，廣義基建投資同比增長7.63%
      ，較一季度回落0.7個百分點(diǎn)。延續(xù)了自去年4季度以來的下行態(tài)勢
      。在政府去杠桿以及對PPP項目清理整頓的大背景下，后期基建投資將繼續(xù)以低位震蕩為主
      ，出現(xiàn)大幅增長的可能性不大
      。制造業(yè)投資盡管回升1個百分點(diǎn)，但汽車產(chǎn)銷量總體表現(xiàn)平穩(wěn)
      ，且7月1日后面臨汽車進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)
      ，將會對汽車產(chǎn)銷產(chǎn)生沖擊;家電方面除空調(diào)外，其余品種銷量均呈現(xiàn)負(fù)增長;僅工程機(jī)械銷量表現(xiàn)較好
      。
	
      
	
      
		　　宏觀面數(shù)據(jù)的疲弱表明鋼材需求有見頂跡象
      ，加劇了市場對于遠(yuǎn)期需求的擔(dān)憂。
	
      
	
      
		　　微觀層面的表現(xiàn)好于宏觀
      ，主要是由于采暖季停工壓縮下游工期，導(dǎo)致下游4-5月集中趕工期所致
      。不過
      ，隨著華東地區(qū)雨季的到來，微觀需求也呈現(xiàn)下滑跡象
      ，5月份前25天
      ，公布的237家貿(mào)易商建材成交量為19.37萬噸，較4月份下降2.58萬噸
      ，且周度數(shù)據(jù)連續(xù)4周回落;公布的滬線螺終端采購量數(shù)據(jù)較4月底下降1.55萬噸
      ，降幅34.36%
      。庫存來看
      ，盡管鋼材社會庫存連續(xù)11周下降
      ，但近期降幅有所收窄，且上周末鋼廠庫存總量再度上漲4.01萬噸
      ，表明近期貿(mào)易商訂貨積極性不高
      ，整個產(chǎn)業(yè)鏈庫存或有上移趨勢。
	
      
	
      
		　　關(guān)注期現(xiàn)及品種間價差
	
      
	
      
		　　目前螺紋鋼和熱卷期貨主力合約對現(xiàn)貨的貼水幅度均在400元/噸附近
      ，從歷史區(qū)間來看
      ，處于中等偏高的水平，主要是由于當(dāng)前真實的供需水平與市場預(yù)期存在較大差異
      。根據(jù)前文3點(diǎn)基本面分析，我們認(rèn)為隨著6月份供需的走弱
      ，前半程可能會以現(xiàn)貨補(bǔ)跌向期貨靠攏的方式修復(fù)貼水
      。之后，在期貨價格兌現(xiàn)產(chǎn)業(yè)利空
      ，且季節(jié)性需求淡季結(jié)束之后
      ，市場可能會開始炒作下半年的反彈邏輯(金九銀十，采暖季限產(chǎn)等)
      ，屆時可能會以期貨價格上漲向現(xiàn)貨靠攏的方式修復(fù)貼水
      ，后期需關(guān)注未來2-3個月宏觀及產(chǎn)業(yè)面利空能否兌現(xiàn)。
	
      
	
      
		　　現(xiàn)貨價差方面
      ，受到汽車及家電表現(xiàn)疲弱影響，冷軋價格總體表現(xiàn)弱勢
      ，上海地區(qū)冷軋和熱軋現(xiàn)貨價格達(dá)到310元/ 噸接近歷史低位
      ，而熱卷和螺紋的價差前期持續(xù)回升，目前已經(jīng)達(dá)到330元/噸的高位
      ，通過前文分析
      ，目前熱卷的生產(chǎn)積極性已經(jīng)有所提高，因此后期可關(guān)注熱卷是否存在補(bǔ)跌機(jī)會
      。
	
      
	
      
		　　綜合以上分析
      ，在供需邊際走弱疊加資金面偏緊雙重因素的影響下，6月份鋼材市場壓力料將逐漸增大
      ，操作策略上建議仍以逢高沽空為主，但需關(guān)注環(huán)保政策的擾動以及高基差的影響
      。若經(jīng)過6月份需求淡季之后
      ，庫存并未出現(xiàn)明顯增加，且期貨價格已經(jīng)兌現(xiàn)宏觀及產(chǎn)業(yè)利空
      ，則可在7月中下旬之后考慮逢低買入機(jī)會